路透社11月5日報道，約60萬粒Nvidia H200人工智能晶片放咗喺香港，等北京批准運入內地。60萬粒係乜概念？按路透早前報道每粒約27,000美元估算，貨值達162億美元，粗略折合1,264億港元。呢個仲未計機櫃、供電、散熱同數據中心配套。千億級工具到咗門口，企業卻用唔到，浪費唔止係倉租。

首先，呢批貨唔係Nvidia整出嚟碰運氣。中國企業有強烈需求，路透今年初已報道，中國客戶訂購超過200萬粒H200。Nvidia亦吸取咗H20嘅教訓：美國政策突然轉變，曾令佢承擔巨額存貨及採購承諾減值風險。今次佢將交易條件收得好緊，避免再由自己孭晒風險。

路透披露嘅H200條款，係要求中國客戶預付全款，落單後唔准取消、退款或者更改配置；特殊情況先可以保險或資產抵押代替現金。按呢套安排，買家要先承擔資金，之後仲要等入口批准。今次60萬粒逐筆付款紀錄未公開，但可以清楚講：Nvidia已透過合約，將大部分審批財務風險轉移畀買家。

仲有美國政府嗰25%。準確講，呢項係晶片運入美國時徵收嘅進口關稅，唔係離境嗰刻先收出口稅。相關晶片要先喺美國接受指定測試，再出口去獲批中國客戶。即係條供應鏈本身，已經加咗一道徵稅同合規成本。

條數可以點計？假設每粒完稅價格係27,000美元，25%就係6,750美元；60萬粒合共40.5億美元，約316億港元。假如27,000美元係未包含呢項稅嘅價格，而稅款全部另行轉嫁買家，連稅就係每粒33,750美元，總額202.5億美元，約1,580億港元。

但呢度必須分清：公開報價係咪已反映關稅、實際報關價格幾多、合約由邊個負擔，未有完整資料。所以40.5億美元係按上述假設計出嘅稅額，唔係已核實美國就呢批貨收咗幾多，更唔可以不問價錢口徑就重複加稅。

美國已經有條件准賣，今次積壓嘅主要關卡係中國入口審批。北京亦唔係全面禁止，因為報道指，已有大型互聯網公司各自取得約1萬粒。矛盾就係：可以批准部分採購，卻遲遲未准大批貨落地，企業難以安排交付。

路透早前亦報道，當局要求企業只喺必要時購買H200，並研究搭配一定比例國產晶片。至於係咪逐家口頭答應、之後再加條件，目前未有足夠公開證據。但有條件准買，同完成所有入口手續，顯然係兩回事；中間嘅不確定性，就由企業承擔。

而企業做部署，唔可能等晶片到齊先開始準備。假如機櫃、網絡、電力同冷卻系統已經按交貨期安排，晶片一日唔到，相關投資就一日未能充分產生收入。工程團隊要出糧，租約同融資可能已開始計，客戶項目亦可能延期。呢啲配套實際閒置幾多，報道未披露，但係政策必須計入嘅成本。

單用162億美元貨值作資金佔用基準，假設年成本5%，每月已達6,750萬美元，約5.27億港元。呢個係情境估算，仲未計機房配套同錯失生意。晶片唔會等批文而停止技術老化，競爭對手亦唔會停低等你。

扶植國產可以有政策理由，但條件應該提早講清楚，審批應該有時間表。要企業先承擔資金，再無限期等候，代價就會落喺項目回報同競爭力身上。真正自強，係令國產工具好用到企業願意加單；千億晶片擺喺香港等，唔會自動變成中國嘅技術優勢。