美伊戰事去到九月十六日，最新局面唔係全面停火，而係由大規模互轟，轉入較低強度但範圍更廣嘅消耗戰。過去幾日，美國同伊朗未再出現新一輪大規模導彈互射，但海上仍然有直接交火，沙特能源設施亦持續受襲，霍爾木茲海峽通航量維持極低水平。受供應風險刺激，國際油價仍然企喺每桶一百美元以上，和談方面亦未見真正突破。表面上大型軍事衝突暫時少咗，但實際上能源戰線反而由伊朗一路延伸到沙特同紅海。

最新一宗美伊直接軍事衝突發生喺波斯灣。美軍中央司令部表示，兩艘伊朗小艇企圖奪取一艘美軍Saildrone無人水面艇，美軍因此開火，將兩艘艇擊毀。伊朗官方傳媒就有完全唔同講法，話兩艘其實係漁船，受到敵方無人機攻擊，多名漁民失蹤。換句話講，雖然而家暫時冇見到美軍再大規模轟炸伊朗本土，但雙方喺海上仍然有直接接觸，只要再出現誤判或者人員傷亡，隨時可以重新升級。

霍爾木茲海峽到而家仍然未恢復正常通航。船舶追蹤數據顯示，星期二只偵測到四艘商品船通過海峽，低過過去十日平均十八艘，而且四艘入面冇大型原油運輸船VLCC或者LNG船。戰爭之前，呢條海峽每日大約有一百二十五艘大型商船通過。當然，部分船可能會關閉AIS應答器，以「熄燈」方式通過，所以實際數量可能高過四艘。但無論點計，同正常水平比較，商業航運仍然只係恢復咗好少一部分。

喺呢個背景之下，阿爾加亞號油輪受襲事件就更加值得留意。伊朗革命衛隊話隻船闖入禁航區之後觸雷起火；美軍就反駁，話隻船早前已經畀伊朗導彈打至失去動力，其後停喺阿曼附近時再受無人機攻擊，最後要由其他船拖行。現時公開資料仍然未足以獨立確認邊一套版本完整成立。但對市場嚟講，最重要嘅唔係一艘船究竟中水雷定中無人機，而係船東仍然唔相信霍爾木茲已經安全。只要船東、保險公司同航運公司仍然唔敢正常使用條航線，海峽就唔可以話真正恢復。

真正令油市過去幾日重新緊張嘅，反而係沙特阿拉伯。沙特用嚟繞過霍爾木茲海峽嘅East-West Pipeline東西輸油管，早前受到無人機攻擊之後停運。呢條管可以將沙特東部油田嘅石油一路送去紅海延布港，每日輸送量大約四百萬桶，相當於全球石油供應大約百分之四。本來霍爾木茲受阻之後，呢條輸油管就係全球其中一條最重要嘅後備出口路線。但而家連呢條後備路線都出事，等於令市場擔心，原本可以避開霍爾木茲嘅方案都未必可靠。

而家最大疑問，就係沙特東西輸油管究竟要幾耐先恢復。美國能源部長估計，原油可能幾日內重新流動，而且沙特有機會一邊維修、一邊逐步恢復部分輸送。但其他消息人士嘅估計就悲觀好多，有人認為完整維修可能需要五至六星期。呢個差別非常重要。如果幾日內已經可以恢復主要輸送，市場供應壓力會明顯下降；但如果真係要五至六星期，全球就會長時間少咗一條每日幾百萬桶嘅重要出口路線。所以未來油價點行，好大程度就要睇呢條輸油管究竟幾時先真正恢復。

油價已經直接反映市場對供應風險嘅擔心。星期二布蘭特原油收報每桶一百零八點七五美元，西德州原油收報一百零五點八三美元，主要原因就係延布出口受阻，同沙特輸油管停運。到星期三亞洲時段，油價有少少回落，布蘭特原油大約一百零七點八二美元，西德州原油大約一百零四點八六美元。其中一個原因係美國原油庫存意外增加七百一十萬桶，令市場短期供應壓力稍為舒緩。但實貨市場其實更加緊張。部分歐洲即期原油價格已經升穿每桶一百三十美元。即係話，期貨價格雖然有少少回落，但真正急住要貨嘅買家，部分已經要付出遠高於期貨價嘅價錢。

至於和談，目前仍然睇唔到實質突破。特朗普繼續話伊朗有意談判，並表示美國對談判持開放態度；但伊朗方面就話，美國未滿足伊方條件之前，唔會正式談判。原本海灣國家計劃同伊朗討論霍爾木茲安排嘅會議，亦因為最新襲擊而押後。所以而家可以簡單總結成一句：大規模美伊互轟暫時降溫，但能源戰並冇停。

未來幾日最值得睇嘅唔係邊一方再講狠話，而係三個數字：第一，霍爾木茲每日究竟有幾多船真正通過。第二，沙特東西輸油管幾時恢復每日幾百萬桶輸送。第三，布蘭特油價可唔可以跌返一百美元以下。只要呢三樣仲未改善，就唔可以話美伊局勢真正降溫。戰爭可能少咗大型導彈互轟，但全球石油市場承受嘅壓力，反而更加分散，亦更加難處理。