科威特九月三日遭到伊朗導彈同無人機攻擊，軍方宣布攔截；伊朗就話，今次報復係針對科威特艾哈邁德・賈比爾空軍基地，同阿聯酋阿爾明哈德空軍基地。至於伊朗聲稱擊中通訊系統、裝備庫同機庫，暫時仍然冇獨立證據證實。但今次事件最重要嘅地方，唔係伊朗戰報入面寫住「擊中」定「重創」，而係美伊互轟根本未停，而且雙方似乎都未有一個可以立即收手嘅政治出口。美國九月一日打擊伊朗革命衛隊嘅防空、雷達、海軍設施、布雷能力同通訊地點，伊朗之後就將報復目標擴展到科威特、阿聯酋等地嘅美軍基地。第三國嘅領土同居民，繼續成為兩個大國交換軍事訊號嘅中間場。所以，今次真正要監察嘅指標，唔係兩邊各自發布嘅戰果，而係霍爾木茲海峽究竟有幾多船、幾多石油，真正安全通過。

美國能源部長賴特九月二日表示，八月三十一日有一千七百萬桶原油通過霍爾木茲海峽。呢個數字係單日數字，唔係話每日都穩定有一千七百萬桶。之後美國官員再向CNN表示，九月一日美軍護航四十艘商業船隻，合共運載約一千八百萬桶石油。如果呢兩個數字屬實，代表通航量已經接近戰前水平。美國能源資訊署估計，二零二五年第四季平均每日有二千一百六十萬桶原油及石油液體經過海峽；但到二零二六年第二季，平均數字已經跌至四百九十萬桶。問題係，美國政府講嘅一千七百萬桶，暫時未得到同等程度嘅獨立數據支持。商業船舶追蹤資料顯示，九月三日報道所涉及嘅前一日，只有六艘商品船通過海峽，之前一日係十一艘，十日平均約十三艘，明顯低過美國所講嘅四十艘。

呢個差距未必即刻證明美國講大話，因為兩邊可能根本唔係用緊同一把尺。正常船舶追蹤主要依靠AIS訊號，但戰區入面，船隻可以熄閉發訊器；美軍就可能用衛星、軍機、雷達、護航名單，甚至包括拖船、補給船、穿梭船同船對船轉運。航運研究人士亦指出，美方嘅作戰統計可能計入所有曾經喺軍事保護範圍內移動嘅船隻，而商業追蹤公司通常只計符合噸位同貨物條件嘅商船。因此，一千七百萬桶係「完全冇可能」定「完全可信」，而家都唔可以咁快下結論。比較合理嘅判斷係：美軍可能確實成功組織過一兩日大型護航行動，但呢個唔等於霍爾木茲已經恢復正常，更加唔等於美國已經取得持續控制權。真正嘅驗證方法，係睇三樣嘢。第一，未來一星期每日通過嘅船隻數目；第二，海灣港口嘅裝貨量同海外港口嘅卸貨量；第三，油公司、船舶追蹤商同買家進口數據，有冇同美國政府嘅數字互相吻合。單日一千七百萬桶，可以係一次成功護航；連續七日至十四日都維持，先至叫做航道重新運作。

市場目前嘅反應，其實正好反映呢種「局部恢復、整體未安全」嘅狀態。九月四日亞洲早段，布蘭特期油約九十五點六七美元，WTI約九十一點五六美元；布蘭特一星期升約百分之七點一，WTI升約百分之九點八。油價冇失控式爆升到遠高於一百美元，代表市場未當成全球供應即時全面中斷；但連續上升，亦說明投資者唔相信海峽已經真正安全。黃金方面，九月三日現貨金升百分之二點三至每安士四千四百八十八美元附近，期金收報約四千五百三十九美元。不過黃金今次上升，唔可以全部歸因於中東戰事。聯儲局理事沃勒言論令市場降低九月加息預期，加息機率由約百分之六十二跌至百分之五十四，之後再降至約百分之五十；美債息率同美元一齊回落，反而推高黃金。美元指數跌至約九十九點一七，十年期美債息率回落至約百分之四點七四。

即係話，市場而家同時交易兩套風險：第一套係戰事同霍爾木茲令能源供應收緊，推高油價同通脹；第二套係高油價會打擊經濟，令聯儲局未必敢繼續加息。結果就出現油價升、黃金升，但美元同美債息率反而回落嘅組合。呢個市場訊號非常清楚：投資者相信風險已經升高，但未相信世界即將陷入全面能源危機。換句話講，市場仍然將今次視為可以控制嘅軍事升級，而唔係不可逆轉嘅全面戰爭。但呢個判斷有一個前提，就係美伊雙方繼續將攻擊限制喺軍事目標，而且商船仍然可以間歇性通過。只要伊朗下一輪攻擊直接命中商船、能源設施，或者美國再擴大打擊範圍，市場就會重新評估一千七百萬桶到底係恢復嘅開始，定係一日嘅例外。

所以，今次嘅核心唔係美國話「控制咗海峽」，亦唔係伊朗話「擊中咗基地」。真正嘅戰果，係海峽可唔可以連續、透明、由獨立數據證實咁樣運作。互轟可以持續一段時間，但油輪唔會因為兩邊都話自己克制，就自動願意冒險。只要通航數字仍然係一邊話一千七百萬桶，另一邊追蹤只見到幾艘船，咁就證明霍爾木茲未係安全通道，而係一個仍然由宣傳、軍事護航同市場猜測共同維持嘅高危賭局。