耐克（Nike）正重整中國內地網上銷售渠道。滔搏及寶勝國際分別公布，收到耐克正式通知，兩家公司現時透過網上平台銷售耐克產品嘅安排，將由二〇二七年一月一日起全面終止。今次調整針對中國內地嘅網上平台銷售，並唔等於耐克同兩家公司全面終止合作。耐克表示，相關經銷商日後會將重點轉向實體零售；滔搏同寶勝亦表明，會繼續同耐克合作，推進線下渠道及消費者體驗。

消息公布後，滔搏股價在香港市場下跌約百分之二十四，盤中跌幅一度更大；寶勝股價亦下跌約百分之八點六。兩家公司跌幅有明顯差距，反映市場對各自業務結構、盈利貢獻同轉型能力嘅判斷並不相同。

寶勝披露，截至二〇二五年十二月底止年度，耐克產品網上平台銷售約佔集團總收入百分之十五，但公司形容相關業務對盈利嘅貢獻並不顯著。換言之，百分之十五係收入佔比，並唔等於盈利會按相同比例下降。滔搏目前未有在相關公告中提供同樣口徑嘅具體收入及盈利佔比，因此，單憑股價跌幅，仍然無法準確計算失去耐克網售安排對公司盈利嘅最終影響。市場真正需要觀察嘅，係部分線上銷售能否轉移至實體門市、其他品牌能否補位，以及公司需要用幾大折扣清理過渡期庫存。

按照耐克公布嘅安排，由二〇二七年一月開始，耐克在中國內地嘅網上銷售會集中到耐克官網、應用程式，以及天貓、京東同抖音等主要平台上嘅耐克品牌店舖。耐克大中華區副總裁兼總經理Cathy Sparks表示，目前中國網上市場過於分散及混亂，公司希望透過減少經銷商營運嘅網店，建立較一致同可信嘅購物體驗，並提高正價銷售比例。此前，耐克在中國使用超過一千個數碼銷售入口，當中相當部分由實體零售合作夥伴營運。新安排並非完全退出天貓、京東或抖音，而係將交易集中到少數以耐克品牌直接呈現嘅官方店舖。

耐克今次調整，正值其中國業務持續受壓。公司在中國市場已連續八個季度錄得銷售下跌，最近一季大中華區收入按年跌百分之十七，跌幅較上一季嘅百分之十進一步擴大。耐克二〇二六財政年度大中華區收入約五十八億五千萬美元。

中國網上運動用品市場長期存在大量店舖、跨平台促銷及頻密折扣。當同一款產品同時出現在多個經銷商網店，商戶為清理庫存互相減價，可能令實際成交價長期低於品牌建議售價。耐克希望藉集中網售入口，減少渠道之間嘅價格競爭，改善品牌形象，同時掌握更完整嘅顧客資料。對品牌而言，呢個策略有助統一定價、展示方式、會員制度同售後服務。

不過，渠道集中只可以改善供應及銷售管理，並唔能夠直接解決產品需求。耐克在中國面對安踏、李寧等本地品牌競爭，亦要同Adidas、On、Hoka等國際品牌爭奪消費者。部分分析認為，耐克在中國嘅核心問題除咗折扣混亂，亦包括產品創新速度、款式吸引力以及對本地消費趨勢嘅反應。為加強本地產品能力，耐克已增設大中華區本地產品創作副總裁職位，並計劃推出更多針對中國消費者嘅產品。呢項安排亦顯示，公司管理層並不認為單靠重整渠道，就足以扭轉中國業務。

耐克收回網上銷售控制權，理論上可以減少經銷層級，並掌握更多零售毛利。但同時，公司亦需要承擔更多直接營運責任，包括平台流量成本、促銷投放、物流、退貨、客服同庫存調配。過往經銷商會購入產品、營運店舖並承擔部分庫存風險。渠道集中後，耐克能夠控制更多交易環節，但如果銷售未達預期，相應風險亦會更多留在品牌自身。

耐克過去曾在歐美市場大力推動直接面向消費者嘅策略，減少同部分批發商合作，其後因渠道覆蓋不足而重新修補批發關係。部分分析員因此質疑，中國今次大幅收窄經銷商網售入口，可能削弱產品覆蓋，令競爭品牌取得空間。不過，中國方案同耐克早年全球直接銷售策略並不完全相同。耐克仍然保留主要電商平台，亦繼續同多個零售商合作經營實體門市；今次主要係減少合作夥伴各自營運嘅網上店舖，而唔係全面排除批發同零售合作夥伴。

對滔搏同寶勝而言，最直接問題係原有網上收入可以轉移幾多。消費者日後仍然可以在耐克官方網店購買產品，但交易未必再計入經銷商收入。即使整體耐克銷量不變，收入亦可能由經銷商轉移到耐克或新嘅官方店舖營運架構。兩家公司仍然擁有實體門市、前線銷售團隊、會員資源同本地零售經驗。呢啲資產能否轉化成穩定客流，將決定線下業務可唔可以部分吸收網售調整帶來嘅影響。

經銷商亦可以增加其他品牌比重、改善門市體驗，以及發展跑步、籃球等運動社群。不過，相關措施需要時間同投資，並無證據顯示短期內可以完全補回失去嘅耐克網上銷售額。對寶勝而言，雖然耐克網售佔總收入百分之十五，但盈利貢獻並不顯著，可能反映相關業務毛利率偏低、平台費用較高，或者促銷折扣較大。因此，收入下跌未必等比例拖累純利；相反，如果公司需要清理庫存或者重組營運，短期亦可能產生額外成本。

渠道集中後，消費者可能較容易辨認官方授權店舖，產品陳列、會員服務同售後安排亦會較統一。耐克亦希望減少假貨、未經授權銷售同價格混亂問題。另一方面，經銷商之間嘅促銷競爭減少，部分產品折扣可能收窄。但價格最終能否企穩，仍然取決於市場需求。如果消費者唔接受正價，或者轉投其他品牌，耐克仍然可能要透過官方渠道減價清貨。因此，今次改革唔可以簡單理解成消費者一定要付更高價格，亦唔能夠斷言官方渠道一定可以提高盈利。真正結果要視乎銷量、平均售價、庫存周轉同顧客流失情況。

耐克雖然收緊網售渠道，但仍然依賴天貓、京東同抖音等大型平台接觸消費者。改變嘅係店舖營運權同品牌控制程度，而唔係完全離開第三方平台。原本由大量經銷商分散營運嘅交易，可能集中到少數耐克官方店舖。呢種模式有助品牌統一管理，但耐克仍然需要購買平台流量、參與大型促銷活動，並遵守平台規則。因此，今次調整並唔代表耐克已經擺脫中間渠道，而係將多個較細嘅銷售入口，整合為品牌同少數大型平台之間更直接嘅合作關係。

耐克新安排到二〇二七年一月一日先正式生效，未來數月將係過渡期。今次重整能否成功，唔取決於耐克關閉咗幾多經銷商網店，而係能否改善產品吸引力、減少過度折扣，同時保持足夠銷量。對滔搏同寶勝而言，關鍵亦唔只係保留幾多門市，而係能否證明自己提供嘅零售服務、顧客關係同營運能力，仍然係品牌難以自行取代嘅資產。