南韓晶片巨頭SK海力士旗下美國NAND快閃記憶體同固態硬碟 (SSD) 業務Solidigm，據報正籌備最快明年喺美國首次公開招股 (IPO)。有知情人士透露，Solidigm上周已同多間投資銀行舉行爭取承銷角色嘅提案會議，估值最高可達1,500億美元 (約1.17萬億港元)，集資或達150億美元 (約1,170億港元)，一旦成事將會係美國歷來最大規模嘅半導體上市個案；不過交易規模同時間表仍處於初期階段，會因應市況而改變。

有指Solidigm估值最高約1,000億美元 (約7,800億港元)；南韓《首爾經濟》更曾報道，SK海力士內部對Solidigm嘅估值僅約50萬億韓圜 (約2,800億港元)，反映所謂估值暫時只係投行提案階段嘅開價。Solidigm拒絕置評，SK海力士則重申，Solidigm「正檢視各種選項以強化業務競爭力，但目前未有確定具體計劃」。Solidigm尋求約5萬億韓圜 (約280億港元) 嘅上市前融資，SK海力士9月4日向美國證交會提交澄清文件，強調未有任何決定。

Solidigm總部位於加州蘭喬科多瓦 (Rancho Cordova)，源自SK海力士2020年宣布以約90億美元 (約702億港元) 向英特爾 (Intel) 收購嘅NAND同SSD業務，SK海力士2021年12月先付70億美元接手SSD業務同大連廠房，餘款喺2025年3月付清，英特爾實收約19億美元。人工智能推理運算令雲端服務商大舉採購高容量企業級SSD，研究機構TrendForce數據顯示，今年第二季全球五大企業級SSD廠商收入合共約375.9億美元，SK海力士連同Solidigm合計逾86.3億美元 (約673億港元)，排名第二；Solidigm 8月亦同CoreWeave簽訂多年期協議，優先供應企業級SSD產能。

以1,500億美元計，Solidigm估值將係Arm 2023年上市時540億美元嘅近三倍，亦係今年5月上市嘅Cerebras約564億美元嘅2.7倍；Cerebras當時集資約55.5億美元，已經係美國半導體IPO嘅集資紀錄。值得留意嘅係，SK海力士本身今年7月先透過美國預託證券 (ADR) 登陸納斯達克，集資約265億美元 (約2,067億港元)，係外國公司歷來喺美國最大規模嘅股份發售，ADR以149美元定價，9月9日曾創198.63美元嘅上市後新高。

市場對「母公司先上市、孫公司再上市」嘅安排反應負面。9月28日首爾股市，SK海力士急跌約5%，係兩星期以嚟最大單日跌幅，最大股東SK Square跌逾8%，控股SK Square嘅SK Inc.亦跌逾6%，南韓綜合指數 (KOSPI) 收市跌2.70%至6,889.75點；國際油價上升引發嘅避險情緒，亦令三星電子等晶片股受壓。早喺8月6日，同一上市傳聞已令SK海力士單日暴跌10.37%。

爭議核心係SK集團金字塔式嘅持股架構。SK海力士今年3月重組，將原有Solidigm法人改為美國控股公司AI Company，再喺其下新設Solidigm營運NAND同SSD業務，整個架構由上而下分成五層：最上層係 SK Inc.，下面係 SK Square，再到 SK 海力士、AI Company，最底層就係 Solidigm。韓國企業管治論壇 (Korea Corporate Governance Forum) 8月已促請SK海力士放棄計劃，指上市只會令金字塔持股再加一層，論壇會長Lee Nam-woo將之定性為「五層重複上市」，並指Nvidia同台積電等巨頭都搵唔到子公司重複上市嘅先例。2022年LG化學分拆LG新能源上市令母公司股東受損，一直被視為「韓國折讓」嘅代表案例，南韓政府今年3月亦已收緊重複上市規範，海外子公司上市同樣納入保障母公司一般股東嘅範圍。Toss證券研究中心主管Lee Young-gon直言，分拆上市對SK海力士現有股東係不利消息；Fibonacci Asset Management Global行政總裁Jung In Yun則認為毋須驚慌但要留神，關鍵係估值同集資用途，少量股份賣個好價可以創造價值，大幅攤薄而回報唔吸引就係隱憂。

分析亦提醒，Solidigm至今未公開獨立財務報表，收入、利潤率同客戶集中度要等招股書先會披露；NAND市場周期性強，三星、美光、鎧俠同SanDisk都喺度增加高容量產品供應；大連廠房亦面對美國出口管制風險。據報摩根士丹利同高盛已參與相關籌備，而SK海力士今年1月已承諾向Solidigm母公司注資最多100億美元 (約780億港元)。喺招股文件面世之前，上市時間、估值同集資規模，隨時都有變數。