中國樓市下行壓力未止，家庭資產負債表風險再成政策研究焦點。中國社會科學院經濟研究所近日轉載一份題為《危機中的美國家庭資產負債表調整及對中國嘅啟示》嘅研究文章，提出中國應該借鑑美國喺互聯網泡沫爆破、2007至2009年次按危機，以及新冠疫情期間處理家庭財富受損同債務壓力嘅經驗，建立更完整嘅家庭資產負債表統計，特別係要掌握唔同收入階層嘅資產、負債同風險承受能力。

報告指出，健康嘅家庭資產負債表，係內需增長嘅「壓艙石」。當家庭淨資產穩定、債務結構合理，居民先會較有信心消費；相反，一旦樓價下跌令資產縮水，家庭就可能轉向被動儲蓄、削減開支，即使政府推出刺激消費措施，效果都會被資產負債表修復壓低。報告特別提到，美國次按危機對家庭部門衝擊最深，令家庭由高槓桿轉向長時間去槓桿，金融行為同風險偏好都出現根本變化。

呢個警號，正好對應中國當前樓市處境。國家統計局數據顯示，2026年4月，一線城市新建商品住宅價格按月微升0.1%，但二線城市仍跌0.1%，三線城市跌0.3%；70個大中城市之中，新樓價格按月上升或持平城市有21個，較3月增加5個，反映局部回穩，但未形成全面復甦。

樓市投資端壓力更明顯。2026年1至4月，全國房地產開發投資按年跌13.7%，其中住宅投資跌13.1%；同期新建商品房銷售面積跌10.2%，銷售額跌14.6%，房地產開發企業到位資金亦跌18.4%，個人按揭貸款跌31.7%。呢組數字顯示，需求、融資同投資鏈條仍然偏弱，樓市調整已經唔單止係開發商問題，而係有機會經由按揭、資產價格同消費信心，傳導至家庭部門。

家庭消費方面，國家統計局公布，2026年第1季全國居民人均可支配收入實際增長4.0%，但人均消費支出實際增長2.6%，低過收入增速。呢種收入增長快過消費增長嘅現象，某程度反映居民仍偏向審慎，亦同報告所講「資產負債表修復」風險互相呼應。

報告提出4點政策啟示，包括加快建立以資產負債表為核心嘅宏觀存量核算體系、細分唔同收入分位嘅家庭數據、喺逆周期調節中加大對低收入家庭嘅直接財政救助，以及警惕樓市下行令家庭資產負債表惡化。換言之，政策重點唔應只係救樓市成交，亦要防止樓價下跌、按揭壓力同收入預期轉弱，疊加成消費收縮同金融風險。

對中國而言，美國次按危機嘅最大教訓未必係照搬救市工具，而係要及早睇清家庭帳本。當樓房喺居民財富中佔有重要位置，樓價下跌帶來嘅唔止係財富數字減少，更可能係消費意欲下降、儲蓄上升、借貸收縮同銀行風險重新定價。社科院報告今次重提美國經驗，實際上係提醒北京：穩樓市嘅下一步，唔可以只望成交量回暖，更要知道邊一批家庭已經承壓、邊一類債務最易出事，以及財政資源應該精準落到邊度。