乍看之下，美國最新的制裁似乎與以往的措施無太大不同。11月21日，美國財政部對俄羅斯超過四十家銀行，包括俄羅斯國營天然氣公司旗下的金融部門俄氣銀行（Gazprombank），實施了新的限制措施。

該銀行是俄羅斯目前尚未受到美國制裁的最大銀行之一，此前之所以被排除在制裁範圍之外，是為了讓包括奧地利、匈牙利和斯洛伐克在內的部分中東歐國家，能夠繼續支付從俄羅斯進口天然氣的款項。然而，自12月20日起，當新措施全面生效後，歐洲的俄氣買家將不得不通過第三方銀行或採用非美元貨幣來完成交易，而這需要時間適應。

美國的公告對俄羅斯經濟來說可謂雪上加霜，因此外匯市場迅速作出反應。市場對硬通貨進一步限制的預期導致盧布兌美元匯率在11月27日下跌10%，觸及115的低點。儘管俄羅斯央行動用儲備買入盧布，勉強使其稍有反彈，但盧布仍在過去一個月內下跌了8%，而全年迄今跌幅已超過15%。

目前，盧布的匯率已跌至自2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭以來的最低水平。面對這一局面，俄羅斯政府試圖保持鎮定。11月28日，俄羅斯總統普京在哈薩克斯坦向媒體表示：「絕對沒有理由驚慌。」

對外匯交易員而言，此類否認往往是問題存在的信號。事實上，盧布匯率的最新下跌使俄羅斯央行的工作變得更加艱難。戰時支出已經耗盡了經濟的剩餘產能，導致失業率降至僅2.4%。根據9月公佈的最新預算，政府明年將把國防和安全開支再提高25%，達到俄羅斯GDP的約8%，創下冷戰後的最高水平。而年度通脹率則已超過8%。

在這種背景下，盧布走弱帶來的影響是雙刃劍。一方面，對美元匯率的下跌增加了石油出口的盧布收入，幫助填補政府日益擴大的財政赤字；但另一方面，這也推高了進口商品的價格，這對消費者和政府的戰爭支出而言都至關重要。分析人士指出，每逢聖誕節臨近，俄羅斯消費品進口通常會增加。

11月28日，俄羅斯第二大銀行VTB的副董事長德米特里·皮亞諾夫向新聞社Interfax表示，近期盧布的貶值是一個「強烈的通脹因素」。此外，中國近年來已成為俄羅斯最重要的貿易夥伴，提供超過三分之一的進口產品，其中包括對武裝力量至關重要的高科技零部件。盧布在過去一個月內對人民幣匯率下跌了7%，這將進一步推高軍事裝備的成本。

在高通脹和貨幣價值擔憂的背景下，俄羅斯央行今年已將利率提高至21%。目前交易員預計年底前利率將達到25%，高於近期盧布貶值前預期的23%。到目前為止，俄羅斯政府通過各種補貼貸款計劃，成功將高利率的影響隔絕在消費者和企業之外。然而，由於公共財政承壓，這些支持措施最近已被縮減。

在最新一輪制裁之前，抵押貸款量已在下降，而企業則警告稱投資計劃可能會被推遲。11月19日，俄羅斯央行行長納比烏琳娜承認，貨幣政策已達到「臨界點」，企業貸款的增長將開始減速，進一步抑制需求。

貨幣貶值和預算赤字擴大的雙重壓力，引發了2025年俄羅斯經濟可能「硬著陸」的討論。在過去兩年中，俄羅斯經濟的強勁增長曾令許多分析人士的悲觀預測失準，但未來的增長步伐將急劇放緩。戰爭的經濟代價最終浮現，規模可能不容小覷。