4月7日，伊朗同美國喺伊斯蘭堡簽署停火協議，當時全球油市鬆一口氣，布倫特原油即日急跌7美元，媒體標題全部都係「歷史性突破」。但今日已經係第88日，協議入面最核心嘅承諾，幾乎一項都冇真正落實。

霍爾木茲海峽到而家每日只得大約4艘船通過，正常水平應該係每日95艘，開通率不足5%。一份停火協議，竟然令航道比戰時更似廢墟，咁究竟算唔算停火？每日只得4艘船通過一條本來應該有95艘船暢行嘅海峽。問題嘅嚴重性，唔在於協議名義上仲存唔存在，而係喺現實層面，呢份協議已經幾乎失去意義。

2026年6月3日，伊朗外交部正式向聯合國安理會提交書面控訴，聲稱美軍喺過去幾星期內，至少三次擊落伊朗革命衛隊嘅無人機，直接違反停火條款中「停止軍事敵對行動」呢項核心承諾。

美方至今未有正式回應，只係透過白宮發言人表示唔評論個別軍事行動。兩邊講法南轅北轍，核實困難。不過要留意，伊朗今次唔係只靠媒體放風，而係正式向安理會提交文件，呢個動作本身已經有政治含義。

此舉代表伊朗已經開始為下一步升級做法律準備。書面紀錄可以成為日後退出協議嘅正式理由，令伊朗到時喺國際外交層面可以話自己「有據可依」、「師出有名」。呢唔係普通投訴，而係外交棋局入面一步後着。

美方當然亦唔係完全冇說法。據多個西方外交消息，美方私下指控伊朗喺霍爾木茲海峽繼續向船隻收取非正式「過境費」，金額高達每艘10萬美元，並且仍未清除協議簽署前布設嘅部分水雷，造成實際航行障礙。

伊朗方面否認呢兩項指控，形容係「蓄意挑釁嘅謊言」。但問題係，當航運保險費仍然高企，全球主要航運公司寧願繞道馬達加斯加，多行兩星期，都唔願意進入霍爾木茲，呢個現象本身已經說明一件事：市場唔相信呢條通道安全。

到底邊個講大話，反而變成次要。霍爾木茲對市場嘅功能，已經等同癱瘓。市場定價嘅係結果，唔係真相；保險公司開出嚟嘅價，比任何外交聲明都更加誠實。霍爾木茲海峽正常每日通過石油量約2,000萬桶，佔全球海運石油貿易約四分之一，即超過20%。但而家每日只得4艘船過境，估計只相當於正常流量3%至5%，每日實際供應缺口超過1,800萬桶。如果未來局勢進一步惡化，停火協議名存實亡，布倫特原油能否守住每桶80美元底線都成疑問。一旦衝破100美元，通脹壓力就會即時反彈。

點解停火88日，仍然落實唔到？原因係呢份協議有三個結構性死穴。第一，係伊朗內部政治真空。最高領袖穆傑塔巴健康狀況持續成謎。喺呢個情況下，任何讓步都可能被強硬派解讀為「賣國」。溫和派無力推動協議落實，每一項妥協都係伊朗內部政治雷區。

第二，係伊朗財政誘因扭曲。所謂過境費雖然屬於非法灰色地帶，但喺制裁環境下，已經成為伊朗政府維持日常運作嘅重要現金來源。停止收費，等於自斷財路。換算落嚟，每日損失可能高達數百萬美元。喺預算赤字嚴重嘅情況下，任何財政官員都難以輕易放棄。

第三，係美伊互信赤字根深柢固。即使雙方願意傾，都冇足夠中立嘅監察機制。聯合國喺伊核問題上，早已被兩邊視為工具。三個死穴同時存在，呢份協議最終難以落地，其實幾乎係可以預見。

而家最需要追蹤三個關鍵指標。第一，係伊朗向安理會控訴之後有冇後續反應。如果安理會喺48小時內召開緊急會議，代表國際社會已經判斷局勢嚴重；如果冇動靜，就代表各方仍然選擇靜觀其變。

第二，係油輪保險費率。倫敦勞合社嘅「戰爭險」附加費，係最敏感嘅市場先行指標。如果單次保費突破船值0.5%，就代表航運業已經全面將霍爾木茲視為高度風險區，復航時間表可能再推後幾個月。

第三，係伊朗有冇新動作。如果伊朗喺霍爾木茲附近宣布新一輪海上演習，或者增加武力部署，停火就會喺名義上正式宣告死亡，油市下一輪劇烈波動亦會好快出現。呢三個指標相互印證，任何一個出現異動，都應該視為局勢惡化嘅早期警號，亦需要即時重新評估資產風險。

石油市場其實早已用行動定價呢個結果。真正令人擔心嘅，唔係停火崩潰，因為崩潰本身已經可以預期；真正危險嘅係，協議崩潰之後，冇人有清晰下一步方案。冇後備協議框架，冇後備調停者，只有各方喺緊張時刻各自為政嘅本能反應。當所有人都等緊睇邊個先眨眼，最危險嘅，往往就係一個不小心嘅誤判。