伊朗忽然拋出一個霍爾木茲海峽方案，表面睇，好似係一個妥協訊號。8月27日，伊朗國家安全會議秘書雷扎伊話，德黑蘭正應中間人要求，準備一份重開霍爾木茲海峽嘅條件清單。伊朗又話，已經同阿曼就一條橫跨兩國水域嘅指定航運通道達成安排；只要美國符合伊朗條件，船隻就可以用呢條中央通道。呢件事表面好大。因為霍爾木茲海峽唔係普通水道。戰前全球大約五分之一石油同液化天然氣供應，都係經過呢條狹窄水道運出去。伊朗戰事2月底爆發之後，海峽航運大幅受阻，能源市場即刻變成高壓狀態。所以，伊朗今次主動拋出方案，當然值得重視。呢啲唔係普通外交口水，而係伊朗似乎承認，如果霍爾木茲長期半封閉，佢自己都會付出沉重代價。伊朗可以用海峽做籌碼，但如果呢張籌碼永遠只得破壞力，換唔到現金流、制裁放寬或者政治承認，呢張牌嘅價值就會慢慢下降。

問題係，呢個係咪代表危機已經解決？答案係：未係。真正局勢係，美國方案同伊朗方案仍然撞正。美國要嘅係自由航行，即係霍爾木茲唔可以由伊朗話邊艘船准過、邊艘船唔准過。伊朗要嘅就相反：佢接受有通道，但通道要經過伊朗同阿曼管理，船隻要按指定路線行，甚至要接受伊朗某種形式嘅批准同監察。呢個唔係技術分歧，而係主權同控制權分歧。伊朗方案嘅本質，係「有條件開放」。革命衛隊提出嘅條件包括：美國要終止對伊朗港口嘅封鎖、撤銷制裁、作出賠償。呢三條之中，最難接受嘅係賠償。因為對特朗普政府嚟講，接受賠償就等於承認打錯仗，甚至等於承認美國喺戰略上失敗。呢個政治成本太高，特朗普政府幾乎無可能照單全收。

解除封鎖同撤制裁，至少仲有政策交換空間；但賠償就完全唔同。賠邊場戰爭？賠幾多？由邊個評估？用咩機制支付？國會點樣批准？受害範圍點樣界定？只要呢啲問題無答案，賠償就唔再係一個具體條件，而係一個可以無限拖延談判嘅政治容器。所以伊朗今次 proposal 有妥協味道，但唔係低價妥協，而係高價開盤。美國方面亦無明顯退讓。美國已經同伊朗談判脫鉤，轉向經濟施壓；特朗普亦表明美國當時無同伊朗談判，重點係用制裁懲罰德黑蘭同埋同伊朗做生意嘅國家。因此目前局面係：伊朗講「可以開，但要你接受我條件」；美國講「可以開，但唔可以由你控制」。兩邊都講開放，但兩邊講嘅開放唔係同一樣嘢。伊朗要嘅，係受控開放。美國要嘅，係無條件自由航行。呢兩套方案未有交集之前，任何通過霍爾木茲嘅船，都仍然係承受風險。

不過，局勢又唔可以講完全無鬆動。最值得睇嘅，唔係雙方講咩，而係實際船流。Kpler 初步數據顯示，霍爾木茲海峽星期三有17艘商品船通過，但星期四跌到7艘，低過10日平均15艘。因為部分船隻會關掉應答器，初步數字之後可能修正。17艘係一個重要訊號。因為如果船東、保險公司同船員完全唔信海峽安全，數字唔會升到呢個水平。呢個代表市場入面確實有人判斷風險稍為下降，或者至少願意試探通行。換句話講，呢個唔係完全封死嘅局面。但7艘又提醒我哋：呢個更加唔係正常復航。戰前霍爾木茲每日可有大量船隻往來，依家一日十幾艘、甚至跌到個位數，只能叫有限通行，唔可以叫恢復正常。船舶追蹤服務估算，活動量大約只有正常水平5%至15%。所以應該點樣判斷？唔好睇單日數字，要睇趨勢。若果未來幾日持續有十幾艘甚至更多船穩定通過，而且無新遇襲，保險費開始回落，油價亦繼續向下，先可以話市場相信妥協機會增加。相反，如果船流又跌返單位數，或者再有油輪被擊中，即使外交聲明講得幾好聽，都只係紙面鬆動。

油價亦係同一個邏輯。之前油價衝上90幾美元，反映市場將霍爾木茲風險溢價加咗入油價入面。近日油價由94美元附近回落到80幾美元，代表市場認為最壞情境暫時降低。但之後油價又可以反彈，原因係市場降低對外交突破嘅預期，因為美國無意重返6月備忘錄條款。呢個說明一件事：油價唔係宣判和平，油價只係重新計算機率。當市場見到伊朗同阿曼有通道方案，油價可以跌；當白宮話無同伊朗談，油價又可以升。呢個唔係市場混亂，而係市場每幾個鐘重新估算：究竟霍爾木茲復航機會有幾大？究竟戰爭風險有冇下降？究竟伊朗係真想妥協，定係開一個美國無法接受嘅高價？依家最合理嘅判斷係：有鬆動，但未有突破。伊朗出 proposal，本身係鬆動。因為佢願意講通道，願意透過阿曼同中間人處理，代表佢唔係只想永久封海峽。船流曾經升到17艘，亦係鬆動。油價由90幾落返80幾，更加係市場認為全面失控風險下降。但美國未接受伊朗條件，係未突破。賠償問題無解，係未突破。伊朗仍然要求某種控制權，係未突破。美國繼續制裁同經濟圍堵，亦係未突破。最重要係，海上仍然有船被不明投射物擊中，船員同保險公司未必相信紙面方案。