日本首相高市早苗近日正式宣布，政府將推進一項非常受關注嘅政策，由2027年4月開始，將食品消費稅由現時百分之八，大幅減至百分之一，為期兩年。不過我要先講清楚，呢項政策而家仍然未完成立法，財源亦未完全公布，所以唔係已經正式實施，而係政府正式決定向呢個方向推進。消息一公布，普通市民第一個反應當然係買餸可以平啲，但金融市場第一個反應就係另一件事：日本政府仲有冇能力長期維持盤數？點解減一個食品稅，會令債券市場同日圓都變得咁敏感？我覺得要借呢單新聞，同大家講清楚所謂「高市經濟學」，究竟係一套有機會令日本重新增長嘅策略，定只係將今日嘅問題推遲去將來。

首先，我哋要搞清楚日本而家面對嘅基本形勢。好多人一聽到日本通脹，就以為日本經濟好危險，但事實並唔係咁簡單。日本而家整體通脹其實只係百分之二左右，唔算失控，但真正令人民痛苦嘅，唔係官方統計數字，而係食品、能源同汽油價格。尤其近幾個月，中東局勢令油價再度上升，加上之前日圓大幅貶值，入口能源同食品全部變貴，所以普通家庭每日買餸、入油、交電費，都比以前辛苦得多。高市最近民望開始回落，最主要原因就係生活成本壓力，所以今次減食品稅，本質上唔單止係經濟政策，更加係一項政治止痛藥，希望最快令市民感受到政府有做嘢。

第二，我哋要問，減食品稅究竟幫到市民幾多？由百分之八減到百分之一，聽落好似減咗七個百分點，但實際價格並唔係跌七個百分比。舉個例，一件未稅一萬日圓嘅食品，現時付款係一萬零八百日圓，減稅之後就係一萬零一百日圓，即係慳七百日圓，實際價格下降大約百分之六點五左右。如果商戶完全將減稅反映落售價，日本通脹有機會一次性降低大約一個百分點，普通家庭每年亦可以慳返一筆食品開支。但大家亦要記住，呢個效果只係一次性。兩年之後如果恢復返百分之八，價格又會升返。而且，如果商戶同時面對人工、運輸同入口成本上升，未必會將全部減稅讓畀消費者，所以減食品稅一定有幫助，但未必有大家想像中咁大。

第三，點解高市敢減稅？呢個就係成套高市經濟學最核心嘅地方。一般人第一個反應就係，減稅即係政府收入減少，但高市賭嘅係另一條路。佢認為，只要經濟繼續增長，工資增加，企業盈利增加，即使唔提高稅率，政府收入都會自然增加。過去幾年，日本政府稅收的確由大約六十萬億日圓，上升到超過八十萬億日圓，就係因為物價、工資同企業盈利都上升。所以高市唔係賭加稅，而係賭經濟增長。問題係，今次食品減稅，每年大約會少收四點四萬億日圓，再加埋中低收入補助，大約五萬億日圓。如果經濟增長帶來嘅新增稅收追唔上呢五萬億，政府始終都要搵其他財源去填補。呢個亦係市場而家最關心嘅問題，因為減稅大家都支持，但錢由邊度嚟，政府仲未交到完整答案。

第四，就係大家最擔心嘅財政問題。好多評論一見到日本政府債務好高，就話日本一定會爆煲，我覺得呢種講法太簡單。日本2026年度預算大約一百二十二萬億日圓，其中約四分之一仍然要靠發債，而一年國債利息支出已經超過十三萬億日圓，財政壓力的確非常大。但如果按政府原本經濟預測去計，2027年整體財政赤字大約係GDP百分之一左右。假設食品減稅又搵唔到穩定財源，赤字可能增加到GDP百分之二左右。呢個水平，未去到財政崩潰，更加唔係即刻破產，但亦代表政府財政緩衝會明顯減少。

日本真正危險唔係一年赤字，而係背後已經累積接近兩倍GDP嘅政府債務。所以我會用八個字去形容日本而家嘅財政：「流量可控，存量脆弱。」每年新增赤字仍然可以控制，但如果市場要求更高利率，政府未來支付利息嘅成本就會一年比一年重。

我反而覺得，判斷高市經濟學成唔成功，最重要唔係睇食品稅，而係睇三個數字。第一係工資，如果未來幾年工資可以持續高過通脹，日本家庭購買力就會慢慢恢復。第二係日本十年期國債孳息，如果債息愈升愈快，就代表市場開始擔心日本政府財政。第三就係日圓。如果日圓再次大幅貶值，入口食品同能源價格又會重新上升，到時減食品稅帶來嘅好處，很快又會畀輸入通脹抵銷。所以真正決定高市經濟學成功定失敗，並唔係超市收據，而係工資、債息同日圓三者之間可唔可以保持平衡。

最後，我覺得今次新聞最值得思考嘅地方，並唔係食品稅減咗幾多，而係高市想走一條同過去唔同嘅路。佢希望先用減稅同補貼，減少人民眼前嘅痛苦，再利用投資、工資同名義GDP增長，提高政府收入，最後令經濟增長速度快過債務增長速度，慢慢降低債務佔GDP比例。呢套方法理論上係行得通，但有四個條件缺一不可：第一，工資要長期跑贏通脹；第二，政府投資真係提升到生產力，而唔係只係派錢；第三，名義GDP增長要快過政府利息成本；第四，食品減稅一定要有穩定財源，而唔係一次性搬政府基金。如果四樣做到，日本真係有機會走出三十年停滯；如果做唔到，就會變成

另一個循環：減稅、補貼、赤字增加、債息上升、日圓再跌、輸入通脹再升，最後政府又要推出更多補貼。換句話講，高市真正賭嘅唔係食品稅，而係日本未來幾年，經濟增長究竟能唔能夠跑贏利息成本。呢一場賭局，而家先正式開始。