韓國記憶體股急跌，火頭迅速燒到華爾街。美國晶片股遭遇今年以來罕見拋售，美光科技同SanDisk急跌約13%，費城半導體指數跌近7.9%，納斯達克亦跌2.21%。今次下跌唔只係一場普通獲利回吐，而係市場對AI交易過熱、槓桿產品放大波動，以及高估值能否繼續由業績支持嘅一次壓力測試。

導火線來自首爾。韓國KOSPI指數6月23日急挫9.99%，收報8,203.84點，三星電子與SK海力士均跌超過12%，午後更觸發全市場20分鐘自動停市機制。路透社報道，韓國股市今年升幅巨大，三星與SK海力士合計市值佔比已超過整個市場一半，當兩隻龍頭記憶體股同時轉向，整個市場自然被拖落水。

真正令市場不安嘅，唔止係股價跌，而係跌勢背後有槓桿結構。韓國金融監督院院長李燦鎮早前表示，政府當初批准與大型晶片股掛鈎嘅槓桿基金過於倉促，這類產品上月才推出，已被視為加劇市場波動嘅因素之一。韓國監管機構亦已警告散戶投資者注意槓桿風險，因為當融資買貨同單股槓桿ETF同時存在，升市時會推高情緒，跌市時就可能被迫平倉，令沽壓一層疊一層。

香港市場亦牽涉其中。南方東英SK海力士每日兩倍槓桿產品，官方文件列明目標係提供接近SK海力士每日表現兩倍嘅回報，並需要每日再平衡。這種產品適合短線交易，但若投資者將它當成普通長線持倉，遇上劇烈波動時，實際回報可以同標的股份走勢出現明顯偏差。對散戶而言，最危險嘅不是不知道會跌，而係以為兩倍槓桿只係「賺快啲」，卻低估每日再平衡、溢價折讓同隔夜波動嘅複合風險。

美股跌勢則反映另一層焦慮。美光收報1051.77美元，跌13.18%；晟碟收報1963.6美元，跌13.57%；NVIDIA 跌約4.1%，AMD跌約5.8%，Intel、Marvell 等晶片股亦顯著走低。投資者正重新審視由債務支持嘅AI資本開支是否可持續，亦要面對聯儲局利率預期轉鷹帶來嘅估值壓力。

不過，今次拋售未必等於AI半導體故事已經終結。記憶體晶片過去一年受惠高頻寬記憶體、數據中心同AI伺服器需求，股價升幅驚人，市場早已累積大量利好預期。當韓國槓桿產品觸發波動，美國投資者自然先沽最擠擁、最賺錢、最容易鎖定利潤嘅股份。換言之，這既係基本面疑問，亦係倉位管理問題。