阿聯酋正式退出 OPEC+ 之後，組織昨日（3日）開咗首次例會，宣佈6月份會增產18.8萬桶。不過，整份聲明對退會事件完全隻字不提。喺霍爾木茲海峽被封鎖嘅情況之下，所謂增產，其實更似一種政治姿態，因為石油根本未必運得出。市場普遍認為，石油聯盟嘅結構性崩解，已經開始喺三個層面同步加速。

阿聯酋喺4月28日突然宣佈退出OPEC同OPEC+，並喺5月1日正式生效。佢原本係組織第三大產油國，只係排喺沙特同伊拉克之後。到5月3日，剩低七個核心成員——包括沙特、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞同阿曼——開會，決定6月增產18.8萬桶。呢個數字比4月增加嘅20.6萬桶，啱啱好少咗原本由阿聯酋負責嘅1.8萬桶配額。換句話講，今次只係將缺席者嘅份額扣走，再對外宣稱一切如常，某程度上係一種「數學式維穩」。

根據 CNBC 喺5月3日嘅報道，OPEC+官方公告完全冇提阿聯酋退會，呢種做法喺組織近60年歷史入面極少見。《The Moscow Times》更加直接用「無視退會」做標題。分析認為，沙特唔想公開承認失去最有增產能力嘅盟友，而俄羅斯亦唔希望市場見到紀律已經鬆動。表面上係團結，實際係將分裂掃落地毯底。

第一個崩解訊號，係執行能力。OPEC+嘅核心唔係配額本身，而係成員國有冇能力跟住做。阿聯酋係少數有閒置產能，可以隨時加產嘅國家之一。佢一退出，整個聯盟嘅調節能力即刻收縮。CNBC早前分析指出，阿聯酋已經投資幾十億美元，目標喺2027年將產能由每日300萬桶提升到500萬桶。過去一直受配額限制，退會即係拆走束縛。

第二個崩解訊號，係物理瓶頸。即使宣布增產18.8萬桶，問題係油根本出唔到去。自2026年2月底開始，Strait of Hormuz 被伊朗封鎖，沙特約六成出口、伊拉克幾乎全部出口，都要經過呢條航道。所謂增產，只係由地下抽上嚟，再放入儲油庫，實際供應冇增加。市場已經睇穿呢點，油價反應極輕微，冇出現大幅波動。

第三個崩解訊號，係地緣替代。阿聯酋退會之後，可以直接同美國、印度同部分歐洲買家傾雙邊長約，繞過OPEC+定價機制。意味住買家未來可以同時對接兩個價格體系——一個係OPEC+配額價，一個係阿聯酋現貨價。賣方被分化，議價能力開始轉向買方。

從更宏觀角度睇，今次事件反映三個結構性轉變。第一，海灣國家策略出現分流。阿聯酋押注能源轉型不可逆，希望喺石油需求見頂前盡量變現；沙特就仍然想透過Vision 2030維持油元收入。對石油時代終結時間嘅判斷出現根本分歧。第二，俄羅斯對OPEC+依賴反而加深。由於短期內無法大幅增產，佢冇誘因離開，令沙特同俄羅斯嘅關係由平等變成某種程度嘅不對稱。第三，亞洲進口國——日本、韓國、中國同印度——開始傾向直接同產油國簽長約，OPEC+作為單一價格中心嘅地位進一步削弱。

總體而言，OPEC+未即時瓦解，但性質已經變咗。由一個具備強制力嘅「卡特爾」（Cartel，獨占聯盟），逐步退化成一個鬆散嘅「協調俱樂部」。佢仍然可以開會、發聲，但未必控制到實際供應。好似一個樂團指揮仍然揮棒，但樂手已經各自演奏。歷史上，OPEC喺1973年石油禁運期間，可以喺幾個月內將油價推高四倍；但去到今日，連一個成員退會都唔敢公開提，制度老化已經相當明顯。

下一步要觀察兩點：第一，6月實際出口數據，睇吓增產承諾有冇落實；第二，阿聯酋會唔會快速同中國或印度簽訂大型長約。前者反映剩餘執行力，後者就係新市場格局成形嘅速度。