入境處4月20日估計，今年五一黃金周，即5月1日至5日，將會有大約98萬人次內地旅客訪港，按年增加7%。本港酒店訂房率已經突破九成。同一時間，港交所首季IPO集資額達到1,100億港元，創下自2021年第二季以來最大單季紀錄，而港交所亦會喺4月29日公布第一季業績。

表面睇，香港好似旅遊同金融兩條線一齊暢旺。但實際情況冇咁簡單。本地餐飲同零售業界已經多次表示，內地旅客人均消費只得200至300港元，有啲熱門打卡店，甚至只剩低一杯奶茶加一個菠蘿包嘅單。點解香港而家出現一種「酒店爆滿，但餐廳餓死」嘅雙軌經濟。

根據《香港文匯報》、《香港商報》、HK01同港台喺4月20日至26日嘅多方報道，今年五一黃金周內地客預計達到98萬人次，比去年同期多7%，亦係自2023年通關以來第三高紀錄。現時已有770個內地旅行團預訂訪港，酒店訂房率超過九成。政府表示，會做好配套同人流管理。單睇呢堆數字，的確似係一個相當壯觀嘅旅遊高峰。但問題係，人多唔等於有錢賺。

同一時間，自由亞洲、世界日報同《文匯報》訪問零售業界時都指出，內地客嘅消費模式已經徹底改變。新春假期期間，多間本地老字號餐廳反映，內地客人均消費跌到200至300港元，部分熱門打卡店單客消費甚至不足100港元。最典型就係一個菠蘿包、一杯熱奶茶、一份西多士，影完相、打完卡就走。

零售管理協會主席亦公開承認，化妝品、鐘錶珠寶嘅升幅只係低雙位數，奢侈品消費力只係回到疫前七至八成。更加關鍵係，本港零售業銷售額已經連續四個月按年下跌。換句話講，內地網絡講嘅「特種兵旅遊」，而家已經變成香港零售同餐飲業要面對嘅現實商業模式：旅客來得密，但使得少；主要為打卡，留港時間短，消費決策極度精明。

另一邊廂，加拿大《環球郵報》（Globe and Mail） 4月初引述港交所投資者關係公告，指港交所會喺4月29日開董事會，審批今年第一季業績。今年首季香港IPO市場集資1,100億港元，係2021年第二季以來最大單季規模，其中AI同半導體新股表現尤其突出，部分股份上市後升幅超過400%。截至3月31日，已有40間公司喺港交所完成IPO，按年增加150%。

依家香港表面嘅繁榮，幾乎全部集中喺投行、券商、上市公司大股東同國際機構投資者手上，佢同本地中小餐廳、零售店、旅遊巴司機，基本上係完全脫節。所以而家香港真正嘅矛盾，係金融市場熱到發燙，但街頭經濟凍到發冷。一邊，資本透過H股、A+H股、B股等唔同渠道湧入香港IPO市場，推高港交所季績；另一邊，本地服務業同零售業就喺「旺丁不旺財」嘅菠蘿包式經濟下，毛利率被壓到歷史低位。

香港作為一個城市經濟體，正出現嚴重內部分化。一個城市嘅繁榮故事，要分開兩本帳嚟睇：一本係上市公司年報，另一本係街舖租金合約。兩本帳，講緊兩個完全唔同嘅香港。呢場矛盾，揭示三個深層問題。

第一，香港旅遊業過去嗰種人均高消費黃金時代，已經被一批更分散、更精明、更網絡化嘅新旅客取代。呢個唔係周期問題，而係結構轉變。內地年輕人消費觀念變咗，加上深圳、廣州已經成為周末替代消費點，香港中端餐飲同一線商場過去依賴嘅高消費客群，好大機會係永久流失。

第二，金融市場繁榮，唔會自動傳導落街頭經濟。今年首季IPO集資1,100億，主要來自AI、半導體、新能源等資金密集行業。呢啲行業喺本地創造就業同帶動消費嘅能力，遠遠唔及2010年代內房同奢侈品零售嗰個周期。即係話，港交所旺，唔代表茶餐廳旺；IPO多，唔代表商場租戶有生意。

第三，港府現時嘅支援措施，包括搞盛事吸客、派消費券、商場補貼，最多只係解決人流問題，解決唔到人均消費低嘅問題。真正問題唔係客唔來，而係客來咗都唔多消費。

對股民嚟講，本地餐飲、零售、商場REIT同消費股嘅盈利預期，可能要長期下調；相反，港交所、龍頭中資投行、AI同半導體上市企業嘅估值，就會繼續有支持。投資者一定要分清楚，呢個唔係香港經濟全面復甦嘅故事，而係香港經濟內部分裂嘅故事。所以，五一有98萬內地客訪港，唔係香港經濟復活訊號，而係新常態訊號。呢個新常態就係：人潮會來，但豪客未必返來；金融可以繁榮，但街市可以冷清。