根據台灣《中央社》3號報導，中國經濟學者 付鵬嘅一場內部演講，近日在網上熱傳又頻遭刪文。內容被認為「真實且全面」指出中國經濟當前嘅困境，特別在「有效需求不足、中產階級殞落」之下，當前救經濟措施已無法似2008年一樣奏效。

「東北證券」首席經濟學家 付鵬11月24號在「匯豐集團」內部活動上嘅演講，近日在網上被廣泛流傳，引發轟動後傳出 付鵬遭約談。不過當日有自媒體指出，付鵬已經否認自己被約談。

付鵬表示，自各種數據及調查樣本來睇，當前嘅問題幾年前就已經暴露，最初開始是係底層「網約司機、外送員」等感受到生活壓力，然後再層層向上傳遞，今年遇上大麻煩嘅就係「中產階級」嘅殞落，突然激增嘅二千萬網約車司機，其實就係自中產階級而來。

付鵬指出，在2019年後，總需求線就一直下降，當時仲未有武肺疫情，同冇2008年金融危機嘅外需崩塌。自2002年中國嘅生產融入全球化開始，直至2024年長達22年嘅時間內，在冇任何重大風險嘅情況之下，中國首次出現「有效需求為負」，好明顯中產階級已經在度節衣縮食。

付鵬並舉例，在企業裁員降本嘅風潮中，即使冇被裁員嘅人，亦都開始為「萬一被裁」而設想，減少全家大細各種使費，其中以「中產階級嘅收縮」對整體宏觀經濟衝擊最大。付鵬並回顧2015至2016年中國樓價飆升時期指，樓價上升帶來消費預期及希望，但浮動財富並非由收入支撐。

如果收入冇增長，短期內創造嘅財富，其實係另一批人短期內累積嘅貸款債務，譬如200萬嘅樓賣600萬，如果買家收入不增，相當於揹上未來40年嘅沉重債務，而債務到達一定程度肯定會崩坍。2019年後消費斷崖式向下，其實係向著真實嘅收入回歸。

有研究指出，中國居民部門槓桿率較海外低，但 付鵬認為不能簡單比對數字，因為中國居民嘅槓桿背後「冇高福利」，消費者知道自己未來需要承受更多「教育、醫療、養老」等雜項支出，因此透過各種現象來睇，「槓桿率已經到頭啦」。

在上述情況下，佢認為用加槓桿嘅方式來刺激經濟將會失效，譬如意圖藉由降低自備款比例來刺激買樓，咁樣肯定效果不彰；但透過降槓桿來刺激經濟或可實施，譬如降低存量房貸利率以減輕民眾負擔。付鵬指，內需本質上就係人口收入嘅「債務函數、槓桿函數」。但中國人口已出現轉折點，能夠承接龐大債務嘅人口正在減少。

過去內需龐大嘅一代係「80後」，嗰代人係「一代人使三代錢」，包括上一代留下嘅「六個口袋」，即係「父母、祖父母、外祖父母」六口，以及自己賺錢在老闆手上得到嘅收入，仲有金融機構加嘅槓桿，相當於預支未來收入，所有嘅債務及經濟問題，都可以由呢班人來埋單。

不過 付鵬續指，中國當前嘅化債手段，只可以增加稅率、增加人口或增加收入，在人口、收入雙雙不增嘅情況下，未來遺產稅、房產稅都必然會加以徵收。

除咗國內消費情況，付鵬同針對產能過剩、中日對比、新興市場危機等發表個人睇法。佢指出，2016年對全球都係關鍵嘅一年，表面上係中美貿易戰，其實係全球各國內部嘅矛盾展示，對內係內部分配，對外係外部分配問題。