全球電動車電池龍頭寧德時代（CATL）喺5月20日喺香港交易所正式掛牌，雖然一舉集資46億美元，成為2025年全球最大規模首次公開募股（IPO），但知名維權投資者「股壇長毛」David Webb就對佢喺香港市場嘅流通安排發出警告，認為低流通量結構或會引發股價波動甚至流動性風險。

根據David Webb喺其網站Webb-site.com所發表嘅分析，寧德時代今次發行大約1.56億股H股，但當中約有7745萬股將會鎖定至2025年11月19日，即實際上只有約7846萬股可以自由交易。換句話講，喺香港市場可以買賣嘅「真實流通量」只得成數比例。更關鍵嘅係，前25大H股持有人合共持有接近七成股份，持股相當集中，亦即係話只要有單邊交易出現，股價就可能出現劇烈變動。

David Webb指出，呢種股份結構會令股票流動性受壓，一旦有大型買賣指令，就好容易對股價造成擾動。佢亦警告，集中持股情況可能增加市場操控風險，雖然現階段並冇證據顯示有不當操作，但潛在風險依然存在。

雖然如此，寧德時代上市首日股價表現強勁，大升約16%，顯示投資者對其業務增長潛力抱有信心。《彭博》引述數據指出，寧德時代 H股價格一度高於其深圳A股，反映市場對該股需求殷切。不過，Webb強調，首日升勢未必代表長期走勢穩定，尤其一旦鎖定期完結後，大批股份湧入市場，有可能引發新一輪波動。

寧德時代喺香港上市，背後目標係拓展國際融資渠道，支援其全球擴張計劃，包括喺匈牙利斥資73億歐元設立大型電池工廠。儘管如此，今次香港H股僅佔總股本3.4%，遠遠低於其內地A股比重，反映港股定位較多係為國際資金提供入場渠道。相對2024年美的集團來港上市需提供約兩成折讓，寧德時代今次折讓幅度則遠較細，據報少於10%，顯示公司對自身吸引力有足夠信心。

根據寧德時代招股文件及整理數據，H股總發行量為1.559億股，其中約49.68%股份會鎖定至年底前，真正可以喺市場自由流通嘅部分僅佔約50.32%。而當中大部分又集中喺少數機構手上，令散戶或中小投資者難以作出靈活部署。

喺香港市場歷來對流通量敏感嘅背景下，寧德時代今次低流通架構將如何影響股價穩定性，仍需時間觀察。但David Webb一再提醒，長遠而言，穩定交易環境始終要靠更高透明度同更廣泛分散嘅股份結構作支撐，否則市場波幅與風險只會愈來愈大。