踏入 2026 年，全球人工智能算力嘅需求不但未見降溫，反而持續呈現爆發性增長，甚至令到市場出現咗一個極之罕見嘅奇景。作為 AI 龍頭嘅輝達 (Nvidia)，旗下晶片供不應求嘅情況非常嚴重，唔單止新款晶片一貨難求、價格高企，就連舊款型號嘅二手價錢都跟住水漲船高。不過，正當全世界各大科技巨頭喺度瘋狂搶購算力之際，輝達嘅供應鏈卻傳出咗令人憂慮嘅雜音。消息指，輝達寄予厚望嘅次世代「Rubin」架構 GPU，疑似因為高頻寬記憶體「HBM4」嘅驗證進度出現延遲，導致今年嘅產能目標被迫大幅下修兩成半。呢個消息無疑為火熱嘅 AI 晶片市場投下咗一枚震撼彈。

根據數據分析機構 Silicon Data 執行長接受外媒訪問時嘅分析，現時輝達晶片嘅市場定價，已經完全打破咗電子產品「新品上市、舊品降價」嘅傳統常規。佢指出，追蹤新興雲端服務商 ( 例如 CoreWeave 同埋 Nebius Group 呢類企業) 需求嘅「Neo Cloud H100」指標同埋「Neo Cloud B200」指標，喺過去短短三個月內，已經分別大幅飆升咗 20% 同埋 22%。至於反映Amazon、Google、Microsoft以及Oracle等超大規模雲端服務商 (Hyperscaler) 需求嘅「Hyperscaler H100」指標，亦都錄得 3% 嘅升幅。Silicon Data執行長直言，現時晶片嘅「價格簡直係漲到發瘋 (going nuts)」。佢更帶出一個驚人嘅現象，就係輝達 GPU 資產極度保值。一部已經日以繼夜運作咗兩年嘅二手 H100 伺服器，依舊可以以原價嘅 85% 賣出；就算用到第三年，依然能夠保留 84% 嘅價值。面對呢個瘋狂嘅二手市場，佢亦玩完笑咁講，自己架私家車貶值嘅速度，比起呢啲舊晶片仲要快。

與此同時，輝達原本計劃喺 2026 年大展拳腳嘅最新「Rubin」系列 GPU，卻喺產能爬坡嘅關鍵時刻遇上咗重大挑戰。美國投資銀行 KeyBanc 資本市場分析師溫約翰最近完成咗一趟亞洲供應鏈考察之旅，隨後發表咗一份備受市場注視嘅投資報告。報告指出，由於南韓晶片大廠 SK 海力士 (SK Hynix) 同埋美國記憶體巨頭美光 (Micron) 喺最新一代 HBM4 記憶體嘅驗證進度遠遠落後於原本嘅預期，呢個技術瓶頸直接拖慢咗 Rubin 晶片嘅整體生產步伐。高頻寬記憶體一直係決定 AI 晶片效能嘅核心組件，一旦供應鏈甩轆，輝達亦都受影響。

溫約翰嘅估算，面對 HBM4 供應鏈嘅不確定性，輝達已經無奈地將 2026 年 Rubin GPU 嘅產量目標，由原先樂觀預期嘅 200 萬顆，一口氣下修咗 25%，降至大約 150 萬顆。受到呢個產能縮減嘅連鎖反應影響，配備最新 Vera 中央處理器 (CPU) 以及 Rubin GPU 嘅「Vera Rubin」頂級 AI 伺服器機櫃，預估出貨量亦遭遇滑鐵盧，由早前預計嘅 1.2 萬至 1.4 萬台，慘遭腰斬至僅僅約 6,000 台。呢樣嘢意味住，唔少望穿秋水等住升級頂配算力設備嘅企業，可能要面臨更長嘅交貨期。

雖然 Rubin 面臨難產危機，但溫約翰嘅報告亦指出，呢次延遲對輝達嘅整體打擊其實相對有限。主要原因係現時市場對於 AI 算力嘅渴求實在太大，可以話係賣乜都搶晒。佢更維持對輝達嘅「增持」評級，並將目標價定喺 275 美元，顯示華爾街對輝達嘅長期吸金能力依然充滿信心。事實上，輝達喺先進封裝產能嘅佈局依然非常穩健。最新數據顯示，輝達已經成功鎖定咗 2026 年大約 65 萬片嘅 CoWoS 中介層 (interposer) 封裝產能。呢個龐大嘅產能儲備，絕對足夠支撐生產 550 萬至 600 萬顆現役主力嘅 Blackwell 系列 GPU、150 萬顆 Rubin GPU，再加上 100 萬顆 Hopper GPU 嘅出貨量。換言之，喺 Blackwell 晶片作為中流砥柱撐住大局嘅情況下，就算 Rubin 稍微遲到，輝達依然有充足嘅彈藥喺 2026 年繼續稱霸全球 AI 晶片市場，穩坐算力霸主嘅寶座。