紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）最新發表一份研究報告，直指一個關鍵結論：特朗普大幅提高進口關稅所帶來的成本，幾乎全數由美國自己人埋單。換言之，最終承擔壓力的，並非外國出口商，而是美國消費者同企業。

根據《路透社》報道，紐約聯儲銀行指出，在特朗普政府加徵嘅進口關稅之中，大約有九成成本，實際上由美國家庭同本土企業承擔。呢個結論，直接反駁咗特朗普政府一直強調嘅說法——即「關稅係由外國支付」。報告以數據同歷史經驗為基礎，指出現實運作與政治宣傳之間存在明顯落差。

報告集中評估去年關稅對美國經濟所造成嘅實質影響。數據顯示，當時美國平均關稅稅率由原本嘅2.6%，大幅提升至13%。呢個升幅，唔單止係技術性調整，而係一次結構性轉向，意味住進口商品成本出現全面上升壓力。

報告亦指出，2025年平均關稅稅率出現顯著波動，尤其係4月同5月期間達到高峰。當時特朗普政府將中國商品嘅進口關稅一度推高至125%，之後稍為下調至113%。即使稅率略為回落，但整體關稅水平仍然處於歷史高位，市場難以消化呢種急升急跌嘅政策節奏。

研究作者回顧特朗普第一任期內關稅政策嘅實際運作情況，並引述過往多項經濟研究指出，面對加徵關稅，外國出口商並無大幅減價讓利。換句話講，出口商並未透過壓低出廠價來吸收關稅成本。因此，關稅幾乎全數轉嫁至美國進口商，再進一步傳導至本土企業同消費者。報告明確指出，關稅對進口價格嘅「轉嫁率」高達100%，即係話，所有額外成本最終由美國方面承擔。

按月拆解數據顯示，去年1月至8月期間，美國消費者同企業承擔咗94%嘅關稅衝擊；9月至10月期間略為回落至92%；11月則為86%。雖然比例有輕微下降，但整體而言，負擔主體始終係美國本土經濟單位。

呢項研究結果，與美國國會預算處（Congressional Budget Office, CBO）前一日發表嘅報告高度一致。國會預算處指出，較高關稅直接推高進口商品成本，並轉化為更高嘅零售價格，令消費者同企業面對更大價格壓力。

至於成本分配方面，外國出口商只吸收約5%成本；短期內，美國企業可能壓縮利潤空間，吸收約30%進口價格上漲；其餘70%，則透過加價方式轉嫁予消費者。換言之，所謂「外國為關稅埋單」嘅論述，喺實證數據面前難以站得住腳。真正支付成本嘅，係美國市場本身。

對進口商品徵收高額關稅，一直係特朗普政府政策嘅核心支柱之一。政府方面認為，關稅可以增加財政收入，同時對被視為「佔美國便宜」嘅國家施加壓力，並透過提高進口成本，推動製造業回流本土，重建供應鏈安全。

然而，實際執行層面卻呈現高度反覆。關稅政策往往先大幅提高稅率，其後又宣布暫緩、延後或局部撤回。呢種頻繁轉向，令金融市場劇烈波動，企業難以作出中長期投資規劃，亦為整體經濟前景增添不確定性。

聯儲局（Federal Reserve）官員近期亦曾公開表示，今年通脹率持續高於2%目標，其中一部分壓力與關稅上調有關。輸入性成本上升，透過供應鏈傳導至終端價格，令物價黏性增加。呢個情況，令貨幣政策操作空間變得更為受限。

去年為支撐就業市場，聯儲局曾累計減息75個基點。但在通脹壓力未完全受控嘅情況下，今年進一步減息嘅空間受到限制。貨幣政策需要同時平衡經濟增長與價格穩定，而關稅帶來嘅額外成本，無疑增加咗決策難度。

市場目光現時集中於美國政府即將公布嘅1月消費者物價指數（CPI）報告。經濟學家普遍預期，年增率可能略為放緩，但整體通脹水平仍然高於聯儲局目標。關稅因素會否繼續成為通脹黏性來源，將成為未來政策走向嘅重要變量。

總體而言，紐約聯儲銀行與國會預算處嘅研究共同指向一個清晰訊息：關稅並非由外國單方面承擔，而係透過價格機制，回流至本土市場。當政策口號遇上數據檢驗，結果顯示，成本最終落喺消費者同企業肩上。至於呢種代價，是否值得換取所謂產業回流與財政收入提升，仍將成為美國經濟政策辯論嘅核心議題。