內地樓市持續探底，雖然舊年官方不斷出招救市，但似乎仲未見到曙光。根據最新披露嘅2025年度業績預告顯示，喺 27 間已經出咗公告嘅 A 股上市房企入面，竟然得返「龍頭大哥」保利發展一間公司仲賺到錢，其餘 26 間全部「見紅」，合計虧損規模預計突破 600 億人民幣。呢張成績單，反映出內地房企正處於「資不抵債」同「退市邊緣」嘅生死存亡關頭。

作為碩果僅存嘅「盈利獨苗」，保利發展（600048.SH）嘅表現亦都只能夠用「慘勝」嚟形容。雖然公司舊年營業收入維持喺 3,000 億水平，但歸屬於母公司嘅淨利潤預計只有約 10.26 億元，比起往年大幅萎縮。業界分析指出，連保利呢類有央企背景、資金實力最厚嘅房企都賺得咁辛苦，反映出市場毛利率已經低到一個極限，房企基本上係「攞條命嚟博」。

反觀其他房企，情況可以用「慘不忍睹」嚟形容。曾經風光一時嘅華夏幸福（600340.SH）預計 2025 年會蝕 160 億至 240 億元，虧損金額比 2024 年擴大咗幾倍，公司甚至發出咗「下市風險警示」。

另一間巨頭綠地控股亦都唔好過，預計舊年蝕超過 160 億元。計埋過去三年，綠地累計蝕咗超過 400 億。房企解釋虧損原因嘅時候，不約而同都提到幾點：第一，資產價格跌得太犀利，要大幅計提減值；第二，為咗搵錢回籠，不得不「以價換量」賤賣存貨；第三，利息支出高企，財務成本侵蝕咗僅餘嘅利潤空間。

中指研究院嘅分析認為，內地樓市而家處於「結構性分化」嘅階段。雖然北京、上海等一線城市嘅核心地段仲有啲成交，但二三線城市基本上係「一潭死水」。二手房價格持續下跌，導致買家「買升不買跌」，觀望情緒濃厚。

最令人擔心嘅係，如果呢啲房企持續大幅虧損，好快會觸發 A 股嘅財務類退市規則（例如連續兩年淨利潤為負且營收低於 3 億）。目前市場上已經有成 30 間房企排隊退市，如果基本面冇改善，呢股「退市潮」恐怕會越演越烈。

雖然官方近期頻頻放風話要推動房地產「止跌回穩」，但從呢份業績預告睇嚟，藥效仲未完全發揮。有財經評論員指出，2026年將會係內地房地產「築底」嘅關鍵一年，房企必須由以前「高槓桿、高周轉」嘅舊模式，轉型去「精準投資、營運增值」嘅新路向。但對於大部分債台高築嘅民營房企嚟講，仲有無命捱到見曙光嗰日，仲係一個大問號。