喺美國最高法院針對特朗普政府大規模緊急關稅嘅法律訴訟懸而未決之際，金融市場正悄然演變出一場精密嘅博弈。由於唔確定法院最終係咪會判定相關關稅違憲，一眾深受關稅打擊嘅美國企業，開始向對沖基金等外部投資者出售「關稅退款權」以換取即時現金。呢種被形容為「以幾分錢博一塊錢」嘅華爾街新套路，生動地突顯出企業喺面對高達千億美元關稅負擔時，處於兩難境地嘅避險心理同埋財務壓力。

呢場隱秘交易市場嘅興起，本質上係一種風險同埋現金流嘅置換。總部位於亞特蘭大（Atlanta）嘅玩具及嬰兒用品製造商 Kids2 就係其中一間。該公司首席財務官 Mark Mintman 將呢種交易描述為一種必要嘅「成本回收行動」。由於 Kids2 約九成五嘅產品都係喺中國生產，面對沉重嘅關稅壓力，Mintman 喺今年九月嘅一次銀行業會議上得知，資本市場已經催生出一種針對潛在退款嘅二級交易市場。

呢種模式嘅核心在於將法律風險轉化為確定嘅資金。根據協議，企業可以從投資者手中獲得一筆即時嘅現金預付款，但呢筆資金僅佔潛在退款額度嘅一小部分。如果最高法院最終推翻關稅並要求聯邦政府退稅，企業將保留呢筆預付款，但退款中剩餘嘅巨額差額將會全數歸投資者所有。相反，如果關稅被判定為合法，企業依然可以保留呢筆已到手嘅現金，而投資者則必須承擔血本無歸嘅風險。呢種做法類似於法律訴訟和解金或者彩票年金嘅提前變現，為企業喺充滿變數嘅法律程序中提供咗一條退路。

以 Kids2 為例，該公司最終以「23 美分換 1 美元」嘅價格，出售咗其根據《國際緊急經濟權力法》（International Emergency Economic Powers Act, IEEPA）所支付嘅關稅退款權。而針對芬太尼走私嘅緊急關稅，由於市場普遍預期其更難被法院推翻，相關退款權嘅折扣更加驚人，僅賣出咗「9 美分換 1 美元」嘅極低價格。透過呢筆交易，Kids2 攞到咗 200 萬美元嘅即時現金；雖然該公司之前向海關支付嘅總額已經高達 1500 萬美元，但在不確定嘅前景之下，呢筆資金對維持公司運作有實質幫助。

法律博弈嘅勝率亦係呢場金融對賭嘅關鍵。特朗普曾經公開警告，如果關稅被最高法院推翻，將會引發一場「經濟災難」。目前仲未清楚最高法院幾時會做出裁決，但如果政府敗訴，涉及嘅退款總額可能超過 1000 億美元。白宮官員喺回應傳媒詢問時，重申對總統合法使用關稅權力嘅法律依據充滿信心。

律師事務所 Orrick 指出，自今年四月關稅實施以來，呢類退款權交易嘅需求就開始快速湧現。對於買家嚟講，呢啲資產嘅吸引力在於其同大盤走勢無關，屬於一種獨特嘅投資類別，一旦法院判定關稅違憲，其潛在回報率將會非常驚人。Mintman 表示，佢透過博彩預測市場同埋法律意見評估後認為，Kids2 最終能夠攞返退款嘅概率僅為五成左右，所以現階段將部分權益變現係一種明智嘅風險對沖。

不過，並非所有受影響嘅企業都願意打折變現。吸塵器製造商 Bissell 嘅首席執行官 Mark Bissell 就拒絕咗呢類提議。佢認為呢種做法令佢諗起針對人壽保險權嘅廉價收購，本質上係一種投機行為。Bissell 更加懷疑，就算最高法院裁定現行關稅非法，白宮亦會立刻祭出其他備選方案嚟繼續徵稅，令到呢類對賭協議嘅實際價值存疑。