華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery, Inc.）董事會於12月17日一致通過決議，正式拒絕派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance Corp.）提出、總值約1084億美元嘅敵意收購要約，形容相關方案「虛幻不實」，並指對方喺融資安排上向股東作出誤導性陳述。董事會同時重申，將全力支持早前與Netflix於12月5日簽訂嘅併購協議，認為該方案為股東提供更高確定性同更優越嘅長遠價值。

呢場好萊塢娛樂巨頭之間嘅併購攻防戰，已迅速成為2025年全球娛樂產業最受關注嘅企業事件之一。華納兄弟擁有超過百年歷史嘅華納兄弟電影工作室、HBO及HBO Max串流平台，以及龐大影視內容庫，涵蓋《哈利波特》、《蝙蝠俠》等具全球影響力嘅經典IP。根據現行協議，Netflix將收購華納兄弟旗下電影製作及串流相關資產，交易企業價值約827億美元，股權價值約720億美元，每股作價27.75美元，採用現金加股票方式支付。交易預計喺華納兄弟完成有線電視網絡業務分拆後，於2026年第三季至2027年第二季期間完成。

相較之下，派拉蒙於12月8日直接向華納兄弟股東發動敵意收購，以每股30美元全現金提出全面要約，涵蓋包括CNN在內嘅全部資產，聲稱整體企業價值達1084億美元。派拉蒙行政總裁艾利森（David Ellison）曾公開強調，其方案不但出價更高，亦具備更快完成交易嘅潛力，並預期合併後可實現高達90億美元嘅成本協同效應，其中約60億美元來自與華納兄弟整合。

然而，華納兄弟董事會喺致股東信中對呢項要約提出嚴厲質疑，指出派拉蒙一再向市場聲稱，其每股30美元現金要約獲艾利森家族全額擔保，但董事會經核查後認定，相關擔保「並不存在，也從未存在過」。艾利森家族由甲骨文共同創辦人艾利森（Larry Ellison）領導，其子艾利森正出任派拉蒙行政總裁。董事會指出，對方融資結構極為複雜，涉及多項具條件性承諾，包括可被撤回嘅家族信託安排，未能為交易提供穩固同可核實嘅財務保障。

董事會亦強調，派拉蒙嘅要約屬非約束性招標文件，對方可於交易完成前任何時間修改條款甚至撤回，與Netflix已簽署、具法律約束力嘅併購協議存在本質差異。Netflix方案毋須額外股權融資，相關債務安排已獲確定承諾，並由市值超過4000億美元、具投資級信貸評級嘅企業支持，交易確定性明顯較高。

對於派拉蒙提出嘅90億美元協同效應預測，董事會亦表達強烈保留，認為相關目標過於進取，或對好萊塢整體生態同內容競爭力構成潛在風險。相比之下，Netflix僅預期可實現約20億至30億美元協同效應，被董事會形容為「更務實、亦更符合產業現實」。董事會主席迪皮亞札（Samuel Di Piazza）接受CNBC訪問時表示，相關交易預計於2026年春季或初夏提交股東表決，並對Netflix方案最終獲批表示有信心。

派拉蒙嘅融資安排同樣引發外界爭議。早前披露嘅文件顯示，其部分股權承諾涉及沙特公共投資基金、卡塔爾投資局等中東主權財富基金，以及由特朗普女婿庫什納（Jared Kushner）創立嘅Affinity Partners基金。不過，就喺董事會正式拒絕要約前一日，Affinity Partners宣布退出，並指整體投資環境已出現重大變化。派拉蒙方面亦曾以艾利森家族與現任美國總統特朗普嘅關係，暗示交易或可更順利通過監管審查，但特朗普近日公開批評派拉蒙旗下CBS新聞節目《60分鐘》，令相關說法蒙上陰影。

Netflix聯合行政總裁薩蘭多斯（Ted Sarandos）隨後發聲，歡迎華納兄弟董事會嘅決定，形容有關表態進一步突顯Netflix併購協議對股東嘅優勢。市場分析認為，雖然派拉蒙仍可嘗試直接向股東遊說，甚至提高出價，但董事會已清楚表明立場，令Netflix交易前景相對明朗。

呢宗併購戰唔單止涉及天文數字資金，更突顯串流時代下，傳統媒體集團面對嘅結構性轉型壓力。Netflix若成功收購華納兄弟相關資產，內容製作能力將顯著擴張，全球訂戶規模有望突破4億；派拉蒙則試圖透過規模合併，重塑競爭格局，挑戰Netflix長期主導地位。

現階段，華納兄弟股東正面臨關鍵抉擇：係接受Netflix具高度確定性嘅現金加股票方案，抑或冒較大風險，追逐派拉蒙提出嘅更高全現金報價。市場即時反應顯示，董事會聲明公布後，Netflix股價上揚，而派拉蒙及華納兄弟股價則雙雙受壓。業界普遍認為，併購攻防戰仍未正式落幕，後續發展勢將持續牽動全球娛樂產業神經。