中國國有房地產開發商萬科企業股份有限公司前晚上突發公布公告，表示計劃於12月10日召開債券持有人會議，商討將於12月15日到期嘅20億元人民幣境內債券作延期償還安排。呢次係萬科自房地產危機爆發以來，首次正式向市場提出延後償還即將到期債券嘅請求，市場普遍視之為「國有龍頭房企」流動性壓力已逼近臨界點嘅明確訊號。

公告出街後，萬科多隻境內債券於周三急挫，部分債券跌幅超過三成，深圳證券交易所隨即對萬科旗下七隻債券實施臨時停牌。至於港股方面，萬科H股當日下跌6.3%，A股股價則創下2008年金融海嘯以來新低。

路透社引述消息人士透露，萬科目前正處理中嘅債務重組規模高達3,643億元人民幣，若將全部計息負債一併計算，總額甚至有可能超過當年恆大同碧桂園爆雷時嘅違約規模。兩名知情人士向路透社表示，具「國家隊」背景嘅中金公司已受委託，對萬科整體債務進行全面評估，並於數星期前向中央提交內部報告，當中已涵蓋多套債務重組方案。不過，截至目前，中金公司同深圳市政府均未回應相關置評請求。

市場分析指出，萬科今次希望延期償還嘅20億元債券，只係短期償債壓力嘅冰山一角。公司另一筆37億元人民幣債券將於12月28日到期，而最近一筆美元債則要到2027年11月先到期。投資界擔心，一旦12月內兩筆人民幣債券未能順利展期或如期兌付，恐將進一步動搖市場對萬科，甚至整個國有房企板塊嘅信心。

較早前，持有萬科約三分之一股份嘅最大股東，深圳地鐵集團曾宣布，將於2025年至2026年上半年期間，向萬科提供最高220億元人民幣貸款，並以萬科資產作抵押。市場原本將此視為政府向萬科伸出援手嘅積極信號，但如今萬科仍需親自出面，向債權人尋求債券延期安排，反映其流動性困境或比外界原先估計更為嚴峻。

金融資訊平台 Octus 周二亦引述消息人士指出，北京方面已就萬科債務問題，向深圳市政府發出初步指示，建議以「市場化」方式處理。市場普遍將「市場化」一詞解讀為債務重組嘅委婉說法，意味中央或不會直接注資救助，而係要求萬科透過展期、出售資產或引入策略投資者等方式自救。

有國內知名債券分析機構表示，現時市場情緒正重演今年年初嘅一幕：先有傳聞指萬科償債能力存疑，導致債券遭恐慌性拋售，其後再傳出政府支持消息，債價迅速反彈。他認為，今次最終結局大致只有兩種可能，「要麼最終冇救助，要麼獲得中央更明確嘅支持」。

自2020年「三道紅線」政策實施以來，中國房地產行業一直處於深度調整期，民營房企如恆大、碧桂園、融創等相繼爆雷，市場原本寄望具國有背景嘅萬科可以成為行業嘅「最後堡壘」。如今萬科亦公開提出延期償還請求，意味本輪房地產危機，已由民營企業層面全面擴散至國有龍頭房企。

標普全球評級最新報告指，10月中國新房價格錄得近一年以來最大嘅單月跌幅，整體房地產市場仍然處於探底階段。雖然今年下半年中央同地方政府相繼推出穩定樓市嘅政策，但至今仍未見大規模刺激措施，家庭同企業信心持續疲弱，通縮壓力亦有增無減。

市場人士普遍認為，12月10日嘅債券持有人會議結果，將成為觀察中央政府對「國有房企是否『大到不能倒』」立場嘅重要風向標。若會議順利通過展期方案，且隨後再有更明確嘅紓困措施出台，或可短暫穩住市場信心；反之，若債權人出現大比例反對，又或者中央繼續強調「市場化處理」，萬科或將面對更嚴重嘅流動性危機，並進一步拖累本已相當脆弱嘅境內債券市場。