中國房地產市場一蹶不振，地方政府土地財政徹底崩壞，收入大幅銳減，無法償還債務。最新官方數據，今年頭10個月，全國地方政府已經發行咗約9.1萬億元（人民幣，下同）嘅債券，創下歷史同期新高，當中高達62%係用嚟還債。

根據內媒《第一財經》11月4日報道，據中國財政部同公開發債數據顯示，今年前10個月，全國地方政府合共發行債券約91,062億元，較上年同期大幅增長約23%。超過9萬億元嘅發債規模已經創下歷史同期最高，亦已經接近舊年全年地方債券總額約9.8萬億元。

具體嚟睇，今年前10個月新增地方政府債券嘅發行量約4.7萬億元，按年增長約2%。新增地方政府債券當中，除咗一部分係用於償還舊債之外，大部分資金都係用嚟進行重大公益性項目嘅建設。另外，再融資債券嘅發行量就達到4.4萬億元，按年大增約58%。

地方政府債券可以分成新增債券同再融資債券兩種用途。新增債券嘅資金主要係用嚟投放基礎設施等重大項目，而再融資債券嘅資金，就係用嚟償還到期嘅地方政府債券本金或存量債務，即所謂嘅「借新還舊」。

企業預警通嘅數據顯示，今年前10個月，地方政府亦額外發行咗約1.25萬億元嘅特殊新增專項債券，呢筆資金特別嘅地方就係用嚟化解地方政府存量嘅隱性債務同埋清還政府拖欠企業嘅帳款，簡單嚟講，即係借新嘅錢嚟還舊債。

報道提到，今年前10個月，地方政府「借新還舊」嘅實際規模，其實係再融資債券加埋特殊新增專項債券，合計達約5.65萬億元，佔前10個月地方政府債券發行總額嘅比重約62%。

此外，財政部同國家發改委日前亦表示，今年10月中旬，額外批准地方政府新增發行5000億元地方政府債券，其中3000億元係用嚟補充地方政府綜合財力，以支援地方化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業嘅帳款；另外2000億元則用嚟支持經濟大省符合條件嘅項目建設。市場預測呢筆額外5000億元嘅增量政策，將會喺今年11月同12月正式落地。

根據財政部數據顯示，去到2024年年底，全國政府債務餘額將高達92.6萬億元，當中包括法定債務同隱性債務。具體而言，國債餘額係34.6萬億元，地方政府法定債務餘額47.5萬億元，而地方政府嘅隱性債務餘額則達到10.5萬億元。

但係，有分析指出，中國官方數據經常隱瞞不利嘅情況，實際數據可能更加嚴峻。事實上，早喺2023年8月，高盛集團（Goldman Sachs）已經估算地方政府嘅債務累計高達94萬億元，當中包括咗地方政府融資平台嘅債務，呢啲全部都係資產負債表以外嘅隱性負債，實際財政風險可能更大。