聯儲局主席鮑爾喺美國懷俄明州傑克森洞舉行嘅全球央行年會上，明確釋出最快今年秋天就會減息嘅訊號，帶動美股大幅上漲，市場一片歡騰。不過，鮑爾同時警告，長期利率未必能回到疫情前嘅低水平，令減息嘅樂觀氣氛蒙上一層陰影。

鮑爾喺演說中指出，目前中性利率可能高過2010年代嘅水平。他話：「我哋無法肯定長期利率會企喺邊個水平，但中性利率可能已經上升。」意思係，雖然短期內減息可以刺激經濟，但長遠嚟睇，利率環境未必穩定。牛津經濟研究院嘅經濟學家史威特（Ryan Sweet）分析，市場可能過份樂觀，以為聯儲局會快速大幅減息，但實際上中性利率可能高過預期，限制咗減息空間。

高利率環境已經對美國民眾造成顯著影響。2021年利率接近零時，30年期固定房貸利率只係略低於3%，而家已經逼近6.7%。高房價同高利率雙重夾擊之下，買樓壓力令好多美國家庭望而卻步。特朗普呢幾個月不斷批評鮑爾，話佢嘅政策「重創房市」，並要求將利率降至1%。不過，鮑爾嘅表態顯示，短期內利率回到咁低水平嘅可能性微乎其微。

聯儲局正努力追求「金髮女孩經濟」嘅理想平衡，避免利率過高引發失業，又要防止利率過低推高通脹。過去兩年，聯儲局積極加息，將利率推高到大約5.3%，但同時保持住強勁嘅就業市場，算係成功達成「軟着陸」。

特朗普堅稱高關稅可以振興美國製造業，換取更有利嘅貿易協議，仲強調「關稅唔會引發通脹，只會帶嚟成功」。但現實唔係咁簡單。鮑爾指出，關稅已經開始推高部分物價，6月同7月通脹率達到2.7%，比特朗普4月宣布主要關稅措施時上升0.4個百分點。由於大部分高關稅政策8月先正式實施，聯儲局正密切觀察影響究竟係一次性衝擊，定係會持續推高物價。

同一時間，美國就業市場出現疲軟跡象。職位空缺減少，求職人數亦同步下滑，鮑爾形容呢種狀況係「奇特嘅平衡」，即係勞動供應同需求同時放慢。呢個平衡非常脆弱，隨時可能引發更多裁員，推高失業率。消費支出同GDP增長都出現放緩，令聯儲局更加傾向減息去刺激經濟。

然而，鮑爾對經濟前景整體基調並唔算樂觀。他直言：「喺呢個環境之下，要分辨周期性波動同結構性變化係非常困難。貨幣政策最多只可以平抑周期性波動，但改變唔到結構性因素。」呢番說話被視為鮑爾少有嘅直白警告，暗示當行政政策（例如關稅）擾亂經濟穩定時，聯儲局貨幣政策能提供嘅補救空間好有限。

特朗普嘅關稅政策唔單止推高物價，仲令國際貿易環境惡化，多國開始結盟去排除美國影響。美國消費者要承受物價上升嘅直接衝擊，而企業就因為貿易不確定性而縮減投資。呢啲結構性挑戰令聯儲局嘅減息效果可能大打折扣。